SML(증권시장선, 證券市場線, Security Market Line)은 자본자산가격결정모형(Capital Asset Pricing Model, CAPM)을 그래프로 나타낸 것으로, 금융자산의 체계적 위험(Systematic Risk)과 기대수익률(Expected Return) 사이의 관계를 설명하는 개념이다. 투자자가 특정 주식이나 금융자산에 투자할 때 부담하는 시장 위험의 크기에 따라 어느 정도의 수익률을 요구해야 하는지를 보여준다. 쉽게 말해 위험이 큰 자산일수록 투자자는 더 높은 수익률을 기대한다는 원리를 나타낸 것이다.

증권시장선은 CAPM의 수식을 바탕으로 도출되며, 다음과 같이 표현한다.

\(
E(R_i)=R_f+\beta_i[E(R_m)-R_f]
\)

여기서 각 기호는 다음과 같은 의미를 갖는다. \(E(R_i)\)는 개별 자산의 기대수익률, \(R_f\)는 무위험수익률(Risk-free Rate), \(\beta_i\)는 해당 자산의 베타(Beta), \(E(R_m)\)은 시장 포트폴리오의 기대수익률이다. 특히 \(E(R_m)-R_f\)는 시장위험프리미엄(Market Risk Premium)으로, 무위험자산에 투자하는 대신 시장위험을 부담함으로써 투자자가 추가로 기대하는 수익률을 의미한다.

증권시장선은 일반적으로 가로축에 베타(β), 세로축에 기대수익률을 표시한다. 그래프의 출발점은 무위험수익률이며, 기울기는 시장위험프리미엄에 해당한다. 베타가 0인 자산은 이론적으로 무위험수익률을 제공하고, 베타가 1인 시장 포트폴리오는 시장의 기대수익률에 해당한다. 베타가 1보다 크면 시장 전체보다 가격 변동에 민감하게 반응하는 자산이며, 베타가 1보다 작으면 시장보다 상대적으로 변동성이 낮은 자산으로 해석할 수 있다. 따라서 베타가 높아질수록 증권시장선에서 요구되는 기대수익률도 높아진다.

증권시장선은 개별 주식의 적정가치를 판단하는 데에도 활용된다. 예를 들어 어떤 주식의 베타가 1.2이고 무위험수익률이 3%, 시장의 기대수익률이 8%라고 가정해 보자. 이 경우 해당 주식의 요구수익률은 다음과 같이 계산된다.

\(
3\%+1.2\times(8\%-3\%)=9\%
\)

즉, 해당 주식은 시장위험을 고려할 때 연 9%의 수익률을 제공해야 투자자가 부담하는 위험에 상응하는 보상을 받을 수 있다는 의미이다. 만약 투자자가 예상하는 실제 기대수익률이 11%라면 증권시장선이 제시하는 요구수익률보다 높으므로 상대적으로 저평가(Undervalued)된 자산으로 해석할 수 있다. 반대로 기대수익률이 7%라면 요구수익률보다 낮으므로 상대적으로 고평가(Overvalued)된 자산으로 판단할 수 있다. 다만 이는 CAPM의 가정과 추정한 수익률을 전제로 한 이론적 판단이며, 실제 주식의 가격이 반드시 이러한 방향으로 움직인다는 뜻은 아니다.

증권시장선은 자본시장선(Capital Market Line, CML)과 구별할 필요가 있다. 두 개념 모두 위험과 기대수익률의 관계를 설명하지만, 위험을 측정하는 기준과 적용 대상이 다르다. 증권시장선은 베타를 이용하여 개별 자산이나 포트폴리오의 체계적 위험과 기대수익률의 관계를 나타낸다. 반면 자본시장선은 표준편차(Standard Deviation)를 이용하여 효율적 포트폴리오의 전체 위험과 기대수익률의 관계를 설명한다. 따라서 증권시장선은 개별 주식의 위험과 적정 요구수익률을 분석할 때 활용되고, 자본시장선은 효율적인 투자 포트폴리오의 위험과 수익률을 분석할 때 주로 사용된다.

증권시장선은 투자자가 특정 금융자산에 투자할 때 어느 정도의 수익률을 요구해야 하는지 판단할 수 있도록 해주는 중요한 투자이론이다. 특히 체계적 위험을 기준으로 자산의 기대수익률을 평가하고, 시장에서 형성된 가격이 해당 위험에 비해 적절한 수준인지 분석하는 데 활용된다. 다만 CAPM과 마찬가지로 시장이 균형 상태에 있고 투자자들이 합리적으로 행동한다는 등의 이론적 가정을 바탕으로 하므로, 실제 투자에서는 기업의 재무상태와 성장성, 산업 전망 등 다른 요인도 함께 고려해야 한다.

결론적으로 증권시장선(SML)은 자산의 체계적 위험을 나타내는 베타와 기대수익률 사이의 관계를 직선으로 표현한 것으로, 투자위험에 상응하는 적정 요구수익률을 계산하고 금융자산의 상대적인 고평가·저평가 여부를 분석하는 데 활용되는 개념이다.