피구효과(Pigou Effect)는 물가수준이 하락하면 사람들이 보유하고 있는 화폐와 금융자산의 실질가치가 상승하고, 이에 따라 소비가 증가하여 경제 전체의 총수요가 확대되는 현상을 말한다. 실질잔고효과(實質殘高效果, Real Balance Effect) 또는 실질자산효과(Real Wealth Effect)라고도 한다. 영국의 경제학자 아서 세실 피구(Arthur Cecil Pigou)가 제시한 개념으로, 물가 하락이 소비와 생산, 고용에 미치는 영향을 설명하는 거시경제학의 중요한 이론이다.

피구효과의 핵심은 물가수준의 변화가 화폐의 실질 구매력에 영향을 미친다는 것이다. 예를 들어 한 사람이 은행 예금으로 1,000만 원을 보유하고 있다고 가정해 보자. 물가수준이 하락하면 동일한 1,000만 원으로 구매할 수 있는 상품과 서비스의 양이 증가한다. 즉, 보유한 화폐의 명목금액은 변하지 않더라도 실질적인 구매력이 높아지는 것이다. 사람들은 자신이 보유한 자산의 실질가치가 증가했다고 느끼게 되고, 소비를 늘릴 가능성이 커진다.

이러한 과정은 경제 전체에도 영향을 미친다. 물가 하락으로 화폐의 실질가치가 상승하면 가계의 소비지출이 증가하고, 총수요가 확대된다. 기업은 늘어난 수요에 대응하기 위해 생산을 확대할 수 있으며, 이에 따라 고용과 국민소득도 증가할 수 있다. 반대로 물가가 상승하면 화폐의 실질 구매력이 감소하여 소비가 위축되고 총수요가 줄어들 수 있다.

피구효과는 특히 케인스 경제학(Keynesian Economics)과 관련하여 중요한 의미를 가진다. 케인스는 경기침체 상황에서 임금과 물가가 하락하더라도 소비와 투자가 반드시 회복되는 것은 아니며, 경제가 장기간 실업과 불황 상태에 머물 수 있다고 보았다. 이에 대해 피구는 물가와 임금이 하락하면 화폐 및 명목금융자산의 실질가치가 높아져 소비가 증가할 수 있으므로, 경제가 스스로 회복되는 조정 과정이 작동할 수 있다고 주장했다. 특히 이자율이 더 이상 낮아지기 어려운 유동성 함정(Liquidity Trap) 상황에서도 피구효과를 통해 소비가 증가할 가능성이 있다고 설명했다.

그러나 피구효과가 언제나 경제를 회복시키는 것은 아니다. 물가가 하락하면 화폐와 채권을 보유한 사람은 유리해질 수 있지만, 대출을 받은 사람은 부채의 실질적인 상환 부담이 커진다. 이러한 부채 디플레이션(Debt Deflation)은 가계와 기업의 소비 및 투자를 위축시킬 수 있다. 또한 물가가 앞으로도 계속 하락할 것으로 예상되면 소비자들이 구매를 미루면서 오히려 총수요가 감소할 가능성도 있다. 따라서 피구효과의 실제 영향은 자산과 부채의 분포, 경제주체의 소비 성향, 미래 물가에 대한 기대 등에 따라 달라진다.

피구효과는 물가수준의 하락이 단순히 상품 가격의 변화에 그치지 않고 가계의 실질자산과 소비지출을 변화시켜 경제 전체의 생산과 고용에도 영향을 미칠 수 있다는 점을 설명한다. 따라서 이 이론은 총수요곡선이 우하향하는 이유를 설명하는 실질자산효과와도 밀접한 관련이 있으며, 디플레이션과 경기침체의 관계를 이해하는 데 중요한 경제학적 개념이라고 할 수 있다.