FCFF(기업잉여현금흐름, Free Cash Flow to Firm)는 기업이 영업활동을 통해 창출한 현금에서 세금과 사업 유지 및 성장을 위해 필요한 투자자금을 제외하고, 주주와 채권자 등 모든 자본 제공자에게 귀속될 수 있는 현금흐름을 의미한다. 우리말로는 기업잉여현금흐름이라고 한다. 기업이 영업활동을 통해 벌어들인 현금 중 설비투자와 운전자본 확보 등에 필요한 자금을 제외하고 남은 금액을 나타내며, 주주뿐 아니라 은행이나 채권 투자자 등 기업에 자금을 제공한 모든 투자자에게 배분할 수 있는 현금의 규모를 보여준다. FCFF는 부채에 대한 이자 지급이나 원금 상환을 반영하기 전의 현금흐름이므로 무차입 잉여현금흐름(Unlevered Free Cash Flow)이라고도 한다.

FCFF는 다음과 같은 공식으로 계산할 수 있다.

\(
FCFF = EBIT(1-T)+D\&A-CapEx-\Delta NWC
\)

각 항목은 다음과 같다. EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)는 이자와 법인세 차감 전 영업이익, T(Tax Rate)는 법인세율, D&A(Depreciation and Amortization)는 감가상각비와 무형자산상각비, CapEx(Capital Expenditure)는 설비·건물·기계장치 등에 대한 자본적 지출, ΔNWC(Change in Net Working Capital)는 순운전자본의 증가분이다. EBIT에서 세금을 차감한 금액은 세후영업이익(NOPAT, Net Operating Profit After Tax)이다. 감가상각비와 같은 비현금성 비용은 회계상 비용으로 처리되었지만 실제 현금이 유출된 것은 아니므로 다시 더한다. 반면 설비투자와 순운전자본의 증가는 기업의 현금 사용을 의미하므로 차감한다.

예를 들어 어떤 기업의 영업이익이 200억 원이고 법인세율이 25%, 감가상각비가 20억 원, 설비투자가 40억 원, 순운전자본 증가액이 10억 원이라고 가정하자. 세후영업이익은 200억 원에 75%를 곱한 150억 원이다. 여기에 감가상각비 20억 원을 더하고 설비투자 40억 원과 순운전자본 증가액 10억 원을 차감하면 FCFF는 120억 원이 된다. 이는 기업이 영업활동을 유지하고 필요한 투자를 마친 후 주주와 채권자 등 모든 자본 제공자에게 귀속시킬 수 있는 현금이 120억 원이라는 의미다.

FCFF는 기업가치 평가에 중요한 지표로 활용된다. 기업의 미래 FCFF를 추정한 뒤 가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital)으로 할인하면 기업 전체의 현재가치인 기업가치(Enterprise Value)를 산출할 수 있다. WACC는 주주와 채권자가 기업에 자금을 제공하면서 요구하는 수익률을 자본 구성 비율에 따라 가중평균한 할인율이다. 이렇게 계산한 기업가치에서 순차입금 등 부채 관련 항목을 차감하면 자기자본 가치를 추정할 수 있다. 따라서 FCFF는 기업의 영업활동이 창출하는 현금흐름을 바탕으로 기업 전체의 가치를 평가하는 현금흐름할인법(DCF, Discounted Cash Flow)의 핵심 요소다.

FCFF와 함께 자주 사용되는 개념으로 FCFE(Free Cash Flow to Equity)가 있다. FCFF는 주주와 채권자 등 모든 자본 제공자에게 귀속될 수 있는 현금흐름인 반면, FCFE는 이자 지급과 순차입 등을 반영한 후 보통주 주주에게 귀속될 수 있는 현금흐름이다. 따라서 FCFF는 기업 전체의 현금창출 능력을 평가하는 데 적합하고, FCFE는 주주에게 돌아갈 수 있는 현금의 규모를 파악하는 데 적합하다. FCFF는 WACC로 할인하고 FCFE는 자기자본비용(Cost of Equity)으로 할인한다.

FCFF가 높다는 것은 기업이 영업활동을 통해 충분한 현금을 창출하고 투자 이후에도 여유 현금을 확보할 수 있다는 의미이므로 일반적으로 긍정적인 신호다. 그러나 일시적인 운전자본 감소나 설비투자 축소로 FCFF가 높아질 수도 있으므로 단순히 수치만으로 기업의 재무 상태를 판단해서는 안 된다. 기업의 매출과 영업이익 추세, 향후 투자계획, 부채 수준, 산업 특성 등을 함께 살펴보아야 한다. FCFF는 기업의 본질적인 현금창출 능력을 파악하고 기업 전체의 적정가치를 평가하는 데 활용되는 대표적인 재무분석 지표다.