FCFE(주주잉여현금흐름, Free Cash Flow to Equity)는 기업이 영업활동을 통해 현금을 창출한 후 세금과 이자 지급, 설비투자 및 운전자본 투자, 부채 상환 등에 필요한 자금을 제외하고 보통주 주주에게 귀속될 수 있는 현금흐름을 의미한다. 우리말로는 주주잉여현금흐름 또는 자기자본 잉여현금흐름이라고 한다. 기업이 사업을 유지하고 성장하는 데 필요한 투자를 마친 뒤 주주에게 배당하거나 자사주 매입 등에 사용할 수 있는 현금이 얼마나 남는지를 보여주는 지표다. 여기서 주주에게 귀속될 수 있다는 것은 실제로 그 금액을 배당한다는 뜻이 아니라, 기업이 재무적으로 배당이나 자사주 매입에 활용할 수 있는 여력이 있다는 의미다.

FCFE는 다음과 같은 공식으로 계산할 수 있다.

\(
FCFE = NI + NCC – CapEx – \Delta NWC + Net\ Borrowing
\)

각 항목은 다음과 같다. NI(Net Income)는 당기순이익, NCC(Non-Cash Charges)는 감가상각비와 같이 회계상 비용으로 처리되었지만 실제 현금이 유출되지 않은 비용, CapEx(Capital Expenditure)는 설비·건물·기계장치 등에 대한 자본적 지출, ΔNWC(Change in Net Working Capital)는 순운전자본의 증가분, Net Borrowing은 신규 차입금에서 부채 상환액을 뺀 순차입액이다. 감가상각비 등 비현금성 비용은 당기순이익에서 이미 차감되었지만 실제 현금 지출은 아니므로 다시 더한다. 반면 설비투자와 운전자본 증가는 기업의 현금 사용을 의미하므로 차감한다. 신규 차입이 부채 상환보다 많으면 순차입액이 양수가 되어 FCFE가 증가하고, 상환액이 더 많으면 감소한다. 영업활동현금흐름(CFO)을 이용하면 FCFE = CFO – CapEx + Net Borrowing으로도 계산할 수 있다.

예를 들어 어떤 기업의 당기순이익이 100억 원이고 감가상각비가 20억 원, 설비투자가 30억 원, 순운전자본 증가액이 10억 원이며 신규 차입액에서 부채 상환액을 뺀 순차입액이 5억 원이라고 가정하자. 이 기업의 FCFE는 100억 원에 감가상각비 20억 원과 순차입액 5억 원을 더하고, 설비투자 30억 원과 순운전자본 증가액 10억 원을 차감한 85억 원이다. 이는 기업이 사업 운영과 투자, 차입 관련 자금 수요를 반영한 뒤 주주에게 귀속시킬 수 있는 현금이 85억 원이라는 의미다.

FCFE는 기업가치 평가에도 중요한 역할을 한다. 애널리스트와 투자자는 미래에 발생할 것으로 예상되는 FCFE를 주주가 요구하는 수익률인 자기자본비용(Cost of Equity)으로 할인해 현재의 자기자본 가치를 계산할 수 있다. 이를 FCFE 할인모형(Discounted Cash Flow to Equity Model)이라고 한다. 따라서 기업이 배당을 지급하지 않거나 실제 배당액이 기업의 현금창출 능력을 충분히 반영하지 못하는 경우에도 FCFE를 활용하면 주주에게 돌아갈 수 있는 현금흐름을 바탕으로 주식의 적정가치를 추정할 수 있다.

FCFE와 함께 자주 사용되는 개념으로 FCFF(Free Cash Flow to Firm)가 있다. FCFF는 주주뿐 아니라 채권자 등 기업의 모든 자본 제공자에게 귀속될 수 있는 현금흐름인 반면, FCFE는 이자 지급과 순차입 등 자본구조의 영향을 반영한 뒤 주주에게 귀속되는 현금흐름이다. 따라서 FCFF는 가중평균자본비용(WACC)으로 할인하고, FCFE는 자기자본비용으로 할인한다. 투자자는 두 지표를 함께 살펴봄으로써 기업의 전반적인 현금창출 능력과 주주에게 돌아갈 수 있는 현금의 규모를 구분해 평가할 수 있다.

다만 FCFE가 높다고 해서 반드시 기업의 재무 상태가 양호하거나 주가가 저평가되어 있다는 뜻은 아니다. 신규 차입이 크게 늘어나 FCFE가 증가했을 수도 있고, 설비투자를 지나치게 줄여 단기적으로 현금흐름이 좋아 보일 수도 있기 때문이다. 따라서 FCFE를 분석할 때는 영업활동의 수익성, 미래 성장에 필요한 투자 규모, 부채 수준과 상환 능력 등을 함께 고려해야 한다. FCFE는 기업이 주주에게 제공할 수 있는 현금의 규모를 파악하고 주식의 내재가치를 평가하는 데 활용되는 대표적인 재무분석 지표다.